在国际米兰116年的悠久历史中，苏宁的到来给这家意大利豪门带来了无限的希望和荣耀。然而，疫情和金融危机让这条辉煌之路充满波折。最终，苏宁因无法偿还巨额贷款而黯然失控。

这不仅是国际米兰的转折点，也是中国投资欧洲足球运营管理的又一次深刻反思。

文/杨雨萌

编辑/陈殿殿

国际米兰俱乐部的归属，在经历了长时间的舆论舆论之后，终于画上了句号。

5月22日，橡树资本正式宣布，由于国际米兰控股未能偿还总计3.95亿欧元的贷款和利息，自公告之日起接管国际米兰，苏宁时代就此结束。

橡树资本官方公告

据意大利天空体育报道，橡树资本将在未来15-20天内召开股东大会，选举新董事会成员并任命新董事长。

回望8年前，当苏宁斥资2.7亿欧元高调收购国际米兰时，或许根本无法想象，最终会是这样的结局。

苏宁接手，豪门俱乐部复兴

2016年6月，苏宁控股集团通过子公司苏宁体育斥资2.7亿欧元收购国际米兰俱乐部70%的股份。此次收购在当时也被视为中国企业进军欧洲足球市场的里程碑之一。

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当时，雄心勃勃的苏宁集团和张康阳不仅希望通过此次收购提升国际米兰的竞争力和商业价值，还希望利用俱乐部的全球影响力扩大苏宁在国际市场的品牌知名度。

但当时的国际米兰面临着财政困难和球队成绩不佳的双重困境。在苏宁的支持下，国际米兰开始焕发出新的活力。

主要原因自然是苏宁的巨额投入——收购后的第一个赛季，苏宁就斥资超过1.5亿为球队引进了包括若奥·马里奥、巴博萨、坎德雷瓦等球员。多名球员后来屡次打破球队的转会纪录。 17-18赛季，国米排名意甲第四，时隔六年重返欧冠； 19-20赛季获得亚军； 20-21赛季，打破了尤文图斯的意甲9连冠17 18赛季意甲转播权，22-23赛季，更是10年来首次。三年内打进欧冠决赛...

苏宁接手国际米兰后，仅在转会市场上的投入就超过2亿欧元，夺得了7个冠军，其中包括2个意甲冠军、2个意大利杯冠军和3个意大利超级杯冠军。

此外，以张康阳为首的俱乐部管理层甚至被球迷认为是球队历史上的“黄金组合”。 2018年，年仅27岁的张康阳就任国际米兰主席，成为意大利足坛乃至欧洲足坛最年轻的主席。

作为主席，张康阳其实并没有过多参与球场的事务。秉着专业的人做专业的事的理念，他聘请了来自尤文图斯的传奇职业经理人马洛塔担任俱乐部CEO。在任职期间，马洛塔用他的狠毒眼光创造了一次又一次的经典转会案例。

在球场上，无论是前主帅孔蒂还是现任主帅因扎吉都得到了高层毫无保留的信任。

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然而，由于意大利足球整体转播权销售和商业发展薄弱，国际米兰虽然展现出了意甲联赛中最好的管理能力，但俱乐部的整体商业收入和影响力却无法与英超和西甲豪门相比。 。

与此同时，国际米兰看似耀眼的成绩背后，隐藏的危机正在逐渐显现。

房子漏水，下了一夜雨

事实上，在苏宁集团刚接手国际米兰的时候，很多人并不看好国际米兰的前景。

自2013年图希尔接手国际米兰以来，受到诸多内外部因素的限制，球队在意甲联赛战绩不佳，俱乐部经营也步履蹒跚。据意大利专业财经媒体《阳光24小时》报道，国际米兰2016年的债务约为2.3亿欧元，收购前一个赛季的亏损达到6000万欧元。

不过，当时的苏宁集团在零售业的地位非常稳固，在多元化经营方面也取得了重大进展。根据公开财报，苏宁2016年营业总收入约为4132.15亿元，这也让大家对国米未来的财务状况感到乐观。

但出人意料的是，从2017年开始，国家开始严格规范中资海外投资，并强调对体育俱乐部投资的限制。这对苏宁海外资金流向造成重大影响，国际米兰也被迫改变经营策略。

尽管狮石资本在2019年收购了图希尔剩余30%的股份，为国米带来了新的资本注入，但突如其来的疫情彻底打乱了国米的计划。

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随着比赛停摆、比赛空场进行、商业收入锐减，国际米兰的财务状况急剧恶化。与此同时，苏宁集团核心业务因疫情影响遭受重创，无法继续为俱乐部提供资金支持。结果，其刚刚夺冠的江苏队被迫解散。国际米兰即将被苏宁放弃的传闻开始发酵。

尽管当时各方收购国际米兰的传闻不胫而走，但张康阳和苏宁并没有放弃。相反，他们用各种方法来解决金融危机。

5月21日，国米宣布与橡树资本管理公司达成2.75亿欧元贷款协议，由苏宁持有的68.55%股份和石狮基金持有的国米31.05%股份提供担保。

这笔资金虽然短期内缓解了俱乐部的财务压力，但也为未来埋下了巨大的隐患。张康阳和苏宁需要在三年内偿还这笔巨额贷款，否则他们将彻底失去对俱乐部的控制权。

与此同时，国米在赛场上并未受到太大影响，依然保持着较强的竞争力。然而，金融危机的阴影始终笼罩着俱乐部。 2023年，国米杀入欧冠决赛，这对于张康阳和苏宁来说，无疑是最大的鼓励。

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然而，债务就像一座大山，压垮了他们。

根据俱乐部的财务报告，当球队在2021年夺得联赛冠军时，俱乐部的损失达到了创纪录的2.456亿欧元。即使在2023年获得欧冠亚军并创造4.25亿欧元收入后，俱乐部仍然遭受了8500万欧元的损失。

这不得不让人深思。当收入难以再次增加的时候，即使国米继续削减成本，也很难保证球队的盈利能力。这也让苏宁的融资看起来更像是张康阳的“垂死挣扎”。 。

苏宁成最终输家，国米迎来新生？

当我们事后回顾这笔贷款时17 18赛季意甲转播权，目前的困境可能已经注定了。

橡树资本（橡树资本）是一家全球知名的资产管理公司，以其在另类投资和信贷投资方面的专业知识而闻名。其投资策略一般集中在高风险、高回报领域，包括不良资产、不良债务、私募股权和房地产。

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2009年金融危机期间，橡树资本通过投资债务和重组股权参与通用汽车重组，最终获得巨额回报； 2010年，投资陷入困境的电影公司米高梅（MGM），并通过其债务重组和股权投资，最终获得了米高梅重组后的部分股权，并从该公司复苏后的增长中获利。

在体育领域，2018年，橡树资本参与了意大利足球俱乐部AC米兰的财务重组。当时，俱乐部前老板李勇红未能按时偿还贷款，橡树资本接手俱乐部成为主要债权人。随后，橡树资本将俱乐部所有权转让给埃利奥特管理公司（埃利奥特管理公司），并获得了巨额回报。

也就是说，从一开始，橡树资本想要的绝对不仅仅是利益，并不打算获得国际米兰的所有权进行运营。相反，他们还是和之前一样，期望苏宁出售国米，他们就能通过这笔贷款获得很大一部分贷款。利润。这也是橡树资本未能同意苏宁多次要求延长还款期限的主要原因。

到2024年，苏宁已加紧寻找再融资解决方案，希望通过新的融资偿还橡树资本的贷款。不过，算上利息，橡树资本的贷款已达到3.95亿欧元。此外，俱乐部剩余负债总计4.15亿欧元。 ，需要在2027年之前还清。

此前，张康阳曾与太平洋投资管理公司Pimco达成4.3亿欧元贷款，让他偿还橡树资本的贷款，并保留国际米兰的所有权。然而，当贷款到期日临近时，双方的谈判破裂了。张康阳曾发布公告称，橡树资本单方面的法律威胁和恶意行为阻止了国际米兰的再融资。

《米兰体育报》表示，橡树资本执行了2021年协议中包含的一些与出售国际米兰有关的条款，以阻止其再融资。橡树资本担心，这将进一步增加苏宁的债务，减少出售国米的机会，并影响他们可能获得的潜在收益。

事实上，由于国际米兰近年来的优异战绩，并不缺乏买家。包括芬兰商人齐利亚库斯在内的美国战神财团和沙特阿拉伯公共投资基金（PIF）均表示有兴趣收购国际米兰，但由于俱乐部高达12亿美元的估值，不少买家都望而却步。

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对于球队来说，张康阳和苏宁的退出或许只是一个新的开始。一种假设是，如果张康阳成功与Pimco合作，实现贷对贷融资，借入的4.3亿欧元只剩下3000万左右用于俱乐部运营，但三年后，利息债务将达到近7%。 1亿欧元，俱乐部显然会陷入更深的泥潭。

对于被迫转让股权的张氏家族来说，他们已经是最大的输家了。

据意大利媒体报道，失去国米所有权后，苏宁可以获得橡树资本的补偿。此外，还需要包括返还给橡树资本的3.95亿欧元、国米债务的4.15亿欧元以及俱乐部全体股东需要承担的其他债务。如果按照目前球队8.5亿欧元的估值来计算，这笔赔偿就只剩下4000万欧元了。

意大利体育、财经媒体对张康阳投资国际米兰的情况进行了统计。过去8年里17 18赛季意甲转播权，张氏家族在注资、贷款和收入等方面总共为国际米兰投入了近9亿欧元。如今换来这样的结局，也是让人郁闷。

张氏国米近八年投资

从AC米兰到英超的西布朗、阿斯顿维拉，再到现在的国际米兰，中国投资者对俱乐部的市值和未来盈利抱有过高的期望，忽视了实际运营中的困难和挑战，缺乏长期的战略规划等原因最终导致了财务危机，俱乐部易手，这不得不让所有从业者和投资者深思。

然而，也有成功的例子。英超狼队中方投资后不仅在竞技层面取得了不错的成绩，而且实现了自我收入平衡；法乙球队欧塞尔今年成功升入法甲，这也展现了中国在合理规划和执行力投入下的潜力和实力。

来源：马卡报

国际米兰第20冠庆典上，高高飘扬的五星级红旗依然历历在目。苏宁与国米的故事就像一部跌宕起伏的史诗，展现了资本、梦想与现实交织的复杂画卷。

理性地看，这不仅是对足球产业投资的深刻反思，也是构建更加成熟理性的体育产业的宝贵经验总结。

但对于张的国米来说，这样的结局只剩下遗憾。